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随着今年以来白酒行业景气度的进一步提升，白酒板块股价也是表现不俗，口子窖股价也从年初的32元左右一路涨至最高时的67元以上。但是伴随着股价飙升，除了股东的连续减持之外，以基金公司为首的机构投资者也在逢高派发。资料显示，在今年一季度，招商中证白酒指数分级证券投资基金大约减持402万股，占其原有持仓份额的40%以上；汇添富民营活力混合型证券投资基金A大约减持154万股，占其原有持仓份额的27%以上；长信双利优选灵活配置混合型证券投资基金A大约减持66万股，占了其原有持仓份额的三成以上。

“经过过去一年的组织调整，腾讯对产业互联网有了更清晰架构、更明确目标，我们在往这个目标狂奔。”汤道生接受采访时说。“把膝盖装进口袋”在更“传统”的工业制造领域，C端能力难以体现价值。在差异化优势之外，比拼的是服务能力、交付能力，腾讯的员工要“挽起袖子”深入到产线。

总结而言，1990 年至今，美股的盈利和估值具有较好的匹配程度，即高 ROE 对应高 PB， 低 ROE 对应低 PB，说明美股是较为典型的价值化市场，大部分时间价格能够正确反映价值。即使经济危机、金融危机、股市泡沫令 ROE 或者 PB 短期偏离了中枢（价格偏离价值），市场价值化程度降低，但最终 PB 仍然是回归到 ROE 上（价格回归价值）。

如果真是样，中国的信息化进程会被延迟多久？建立在PC普及基础上的互联网爆发、BAT这些互联网企业什么时候才能出现都不好说。如果站在上帝视角来看，倪光南确实远见到了多年之后的危险，并且提出了自己的路径。但对当时的联想来说，这却是一条死路。此外，我还非常赞同，并在此引用一段创新工场董事长李开复的论述（并非论述原文，但取其意）：

韩国股市“去散户化”进程发生在 1998-2008 年，外资与机构比翼齐飞，形成外资-机 构-散户三足鼎立的格局。自 1980 年韩国股市开启国际化，经历间接受益（81-84 年）、有限度直接参与（85-91 年）、QFII 阶段（92-98 年）。1992 年以来对外开放提速，但这个阶段外资占比变动不大，机构成为与散户抗衡的力量。1992-1998 年，股市走完 M 型的后一轮波动，机构占比也从 14%上升至 29%再降回 12%。

五、地方政府债务负担问题说明（一）31省市地区未来三年需兑付债券金额：部分地方偿债压力较大我们统计了2019-2021年期间，31个省市需要兑付的政府债券和城投债券金额（不包括其它隐性债务），并计算出与其财政收入的比率。全国平均水平来看，2019年需偿还债券金额占公共财政收入比、2019-2021年需偿还债券金额占公共财政收入比以及公共财政收入占GDP的比例分别为28.69%、101.06%和12.13%。其中，2019年、2020年、2021年全国31个省市需偿还债券（含地方政府债和城投债）的金额分别为3.18万亿、3.45万亿和4.57万亿。考虑到这里并没有将隐性债务纳入，因此实际压力可能会要大很多。